? ? ? A現(xiàn)貨挺價(jià)難以提振市場(chǎng)????? 從長(zhǎng)周期來(lái)看，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格重心自2015年以來(lái)逐步上移，一方面是在環(huán)保壓力下，原料價(jià)格提高，企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本大幅抬升；另一方面近幾年房地產(chǎn)市場(chǎng)異常火爆，玻璃需求面轉(zhuǎn)好。平板玻璃雖然是工業(yè)品，但因其需求與房地產(chǎn)市場(chǎng)息息相關(guān)，其價(jià)格呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性特征。一般來(lái)說(shuō)，因春節(jié)假期影響，下游建筑施工幾乎停滯，玻璃廠家的不間斷生產(chǎn)導(dǎo)致一季度會(huì)不斷累庫(kù)，從而壓制市場(chǎng)價(jià)格。????? 不過(guò)，從近兩年市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，盡管春節(jié)期間季節(jié)性累庫(kù)仍存，但受供給端影響，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格異常強(qiáng)勢(shì)。2017年11月，沙河多條生產(chǎn)線因環(huán)保不達(dá)標(biāo)被關(guān)停，供給端的集中減少促使此后的玻璃價(jià)格一路走高，2018年春節(jié)之后不少區(qū)域玻璃現(xiàn)貨價(jià)格甚至創(chuàng)出近年來(lái)的高位。今年春節(jié)前后的玻璃市場(chǎng)依然表現(xiàn)不俗，冷修產(chǎn)能的大幅度增加引發(fā)下游貿(mào)易商的擔(dān)憂情緒，提振了其囤貨積較性。2018年11—12月平板玻璃產(chǎn)銷(xiāo)平均可達(dá)到106％，加工廠也大幅增加了自身的庫(kù)存儲(chǔ)備。春節(jié)后各地行業(yè)會(huì)議頻頻召開(kāi)，玻璃價(jià)格再次普漲10—20元/噸。????? 不過(guò)，我們發(fā)現(xiàn)今年春節(jié)前玻璃廠家?guī)齑娲蠖喑�過(guò)往年同期水平，節(jié)后更是達(dá)到了4030萬(wàn)重量箱的高位，春節(jié)期間的增量高達(dá)512萬(wàn)重量箱，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)往年100萬(wàn)—130萬(wàn)重量箱的增量區(qū)間。春節(jié)返工后貿(mào)易商庫(kù)存依舊居高不下，對(duì)玻璃原片的采購(gòu)積較性不高。此外，今年加工企業(yè)開(kāi)工較晚，加上南方陰雨綿綿的天氣影響，玻璃廠家出庫(kù)速度不理想。????? 截至2月末，玻璃生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存已攀升至4241萬(wàn)重量箱，創(chuàng)下歷史新高。當(dāng)前庫(kù)存較去年同期相比增加24.8％，而同期在產(chǎn)產(chǎn)能甚至比去年減少990噸/天，玻璃生產(chǎn)廠家的庫(kù)存與在產(chǎn)產(chǎn)能的占比已高達(dá)4.67％。貿(mào)易商在自身庫(kù)存壓力偏大的背景下，已無(wú)更多的庫(kù)容去補(bǔ)貨，因此春節(jié)后的漲價(jià)潮難以得到下游市場(chǎng)的認(rèn)可。雖然隨著天氣轉(zhuǎn)暖，建筑施工率將提升，但當(dāng)前加工廠面對(duì)的更多是年前的訂單，市場(chǎng)一般在清明節(jié)之后才會(huì)產(chǎn)生今年的訂單需求，玻璃廠家去庫(kù)存任重而道遠(yuǎn)。????? B玻璃廠家生產(chǎn)利潤(rùn)壓縮????? 2018年由于環(huán)保檢查、廠家停車(chē)整改增加，純堿市場(chǎng)整體開(kāi)工率大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2018年堿廠月均開(kāi)工率為84.90％，同比下降4.64個(gè)百分點(diǎn)。去年1—11月純堿工廠的月度產(chǎn)量均低于2017年同期，12月也僅僅同比高出1.51萬(wàn)噸�？傮w來(lái)看，2018年1—12月純堿累計(jì)產(chǎn)量為2620.5萬(wàn)噸，較2017年累計(jì)減少56.6萬(wàn)噸。今年春節(jié)前由于平板玻璃行業(yè)冷修生產(chǎn)線條數(shù)增加，導(dǎo)致純堿近期產(chǎn)銷(xiāo)明顯下滑，即便節(jié)后價(jià)格回落300元/噸左右的空間，仍然不能有效帶動(dòng)市場(chǎng)。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，節(jié)后以來(lái)純堿庫(kù)存已打破60萬(wàn)噸，較節(jié)前增長(zhǎng)近1.5倍。其中，西北及華東純堿廠家?guī)齑嬖鲩L(zhǎng)較為明顯。純堿占平板玻璃玻璃生產(chǎn)成本的20％，市場(chǎng)純堿價(jià)格下滑不利于玻璃廠家提漲價(jià)格。????? 2018年前三季度玻璃生產(chǎn)企業(yè)的盈利狀況較好，燃煤薄板玻璃的毛利潤(rùn)率維持在20％—30％的高位水平。受此影響，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)線積較復(fù)產(chǎn)。2018年1—9月累計(jì)復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線達(dá)到16條。隨著這些生產(chǎn)線逐步形成市場(chǎng)供給，2018年10月國(guó)內(nèi)在產(chǎn)玻璃產(chǎn)能達(dá)到9.45億重量箱的歷史高位。盡管從窯齡上看，不少生產(chǎn)線都已到期，但在高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)及耐火材料價(jià)格上漲的壓力下，廠家盡量延遲冷修或通過(guò)熱修來(lái)延長(zhǎng)窯爐的使用周期。然而，隨著去年四季度產(chǎn)能增加和成本抬升，玻璃行業(yè)盈利能力下滑，促使廠家展開(kāi)大面積冷修，如果行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)下滑，更多窯爐老化的生產(chǎn)線將進(jìn)入冷修行列。????? C上半年供給圧力仍然明顯????? 2018年8月邢臺(tái)市環(huán)保局發(fā)布的《2018年大氣綜合治理方案》要求無(wú)證企業(yè)立即停產(chǎn)，有證企業(yè)全年限產(chǎn)15％，分別對(duì)迎新、德金等企業(yè)下達(dá)限期停產(chǎn)通知。在此影響下，沙河鑫利玻璃二線、元華二線、迎新二線和迎新三線等累計(jì)2450噸/天的生產(chǎn)線被迫關(guān)停，不過(guò)相比較2017年11月沙河地區(qū)的停產(chǎn)規(guī)模大大減少。????? 從歷年來(lái)平板玻璃產(chǎn)能發(fā)展來(lái)看，2005年行業(yè)內(nèi)有非常大的的產(chǎn)能新增量，這些生產(chǎn)線多數(shù)在2015年之前進(jìn)行放水冷修；第二輪產(chǎn)能發(fā)展高峰集中在2009—2014年。在環(huán)保因素和國(guó)家對(duì)平板玻璃產(chǎn)能的調(diào)控下，2015—2017年以來(lái)平板玻璃產(chǎn)能增量逐年減少，不過(guò)隨著玻璃廠家環(huán)保達(dá)標(biāo)率提高，環(huán)保監(jiān)管對(duì)行業(yè)供給端的影響弱化，2018年總產(chǎn)能再次增加0.48億重量箱。從窯爐的使用年限上來(lái)算，一般企業(yè)若選擇普通耐火材料的話，冷修周期大概在6—8年，即便中間經(jīng)歷熱修維持生產(chǎn)，那么在8—10年內(nèi)生產(chǎn)線也存在冷修的需求。近兩年行業(yè)內(nèi)利潤(rùn)偏好，2010年前后投產(chǎn)的生產(chǎn)線窯爐壽命已有所透支，預(yù)計(jì)今年將迎來(lái)集中冷修高峰。????? 隨著市場(chǎng)利潤(rùn)的回落，2018年11月以來(lái)已有13條生產(chǎn)線陸續(xù)進(jìn)入冷修行列。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這些生產(chǎn)線上次點(diǎn)火時(shí)間多數(shù)集中在2010年前后，而生產(chǎn)線冷修周期一般在半年以內(nèi)，2018年四季度集中冷修的生產(chǎn)線大概率在今年上半年會(huì)復(fù)產(chǎn)。據(jù)中國(guó)玻璃信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前已確定復(fù)產(chǎn)的有山西利虎黎城二線600噸、河北潤(rùn)安建材一線700噸、信義蕪湖三線700噸及荊州億鈞二線900噸，另外還有3條生產(chǎn)線將在一季度末新建投產(chǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)利潤(rùn)尚可，廠家或更大可能將冷修時(shí)間延至年末淡季，上半年市場(chǎng)供給壓力依舊存在。????? D地產(chǎn)景氣度處于下行周期?????? 2016年年初以來(lái)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入去庫(kù)存周期，近三年以來(lái)商品房待售面積下滑29.1％。尤其是三四線城市受到棚改政策的帶動(dòng)，貨幣化安置比例的增加使得房屋庫(kù)存得到了有效消化，同時(shí)也成為支撐三四線房?jī)r(jià)走高的重要原因。據(jù)了解，2018年全年棚戶區(qū)新開(kāi)工改造627萬(wàn)套，為全年任務(wù)的107.4％。進(jìn)入2019年后，棚改專(zhuān)項(xiàng)債可能難以滿足新開(kāi)工項(xiàng)目的資金需求，目前已發(fā)布2019年棚改目標(biāo)的省份均已大規(guī)模收縮，棚戶區(qū)改造對(duì)三四線城市房地產(chǎn)的拉動(dòng)作用將減弱。????? 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年全年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金完成額12.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5％，比2017年全年上升2.5％。2018年1—12月商品房銷(xiāo)售面積為17.2億平方米，同比小幅增長(zhǎng)1.3％，顯著低于2017年同期的7.7％。從40個(gè)大中城市商品房銷(xiāo)售面積增速可以看出，除了一線城市因資源聚集、人口虹吸效應(yīng)，銷(xiāo)售增速保持增長(zhǎng)局面外，二三線城市銷(xiāo)售面積增速均受到舒緩。????? 平板玻璃下游75％面對(duì)的是房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的景氣度決定玻璃行業(yè)的興衰。一般來(lái)說(shuō)，房屋新開(kāi)工和銷(xiāo)售均于玻璃需求半年以上，而房屋在竣工之前會(huì)下玻璃訂單，因此在不考慮供給擾動(dòng)的情況下，竣工面積增速與玻璃市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度較為密切。2018年在去庫(kù)存成效顯著的背景下，房企開(kāi)工節(jié)奏加快，新開(kāi)工面積增速自2018年5月以來(lái)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，與銷(xiāo)售、竣工面積累計(jì)增速呈現(xiàn)分化局面。不過(guò)，從市場(chǎng)傳導(dǎo)來(lái)看，房地產(chǎn)銷(xiāo)售才是核心，它決定整個(gè)房地產(chǎn)鏈條的發(fā)展。盡管為了引進(jìn)人才，部分城市實(shí)行一定的優(yōu)惠落戶政策，但仍難以帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的再度回暖，相反，隨著城市房?jī)r(jià)的上漲，調(diào)控政策將進(jìn)一步收緊。同時(shí)，棚改貨幣化安置比率的回落，或使三四線城市銷(xiāo)售面積增速呈現(xiàn)較為明顯的下滑。房屋銷(xiāo)售端后市仍將承受非常大的壓力，從而影響房企資金流轉(zhuǎn)周期，帶動(dòng)新開(kāi)工增速放緩。后期來(lái)看，房地產(chǎn)降溫趨勢(shì)難以避免，未來(lái)對(duì)玻璃需求不宜過(guò)分樂(lè)觀。????? E后市展望????? 未來(lái)環(huán)保監(jiān)管依然趨嚴(yán)，不過(guò)在近兩年玻璃廠家被迫關(guān)停生產(chǎn)線之后，生產(chǎn)企業(yè)加大了環(huán)保投入，后期因環(huán)保造成的玻璃供給波動(dòng)影響將比較弱。雖然2018年年底不少生產(chǎn)線因窯齡到期進(jìn)行冷修，加上2019年之后窯齡到期生產(chǎn)線較多，但冷修生產(chǎn)線的檢修周期多在半年之內(nèi)，春節(jié)前檢修的一批將在今年3月之后陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，因此玻璃市場(chǎng)供給減少比較確定，不過(guò)實(shí)際供給縮量會(huì)隨著生產(chǎn)線的恢復(fù)而有所減少。如果后期利潤(rùn)尚可，玻璃廠家繼續(xù)大規(guī)模檢修的可能性并不大，或再推遲至今年年底。????? 由于當(dāng)前玻璃生產(chǎn)企業(yè)面臨非常大的庫(kù)存壓力，即便春節(jié)后召開(kāi)的行業(yè)會(huì)議頻頻提漲玻璃價(jià)格，但依舊難以提振市場(chǎng)。貿(mào)易商在自身壓力偏大、下游開(kāi)工啟動(dòng)較晚的背景下，更是謹(jǐn)慎采購(gòu)，導(dǎo)致近期玻璃廠家產(chǎn)銷(xiāo)率基本在60％以下，由此來(lái)看未來(lái)市場(chǎng)累庫(kù)周期將有所延長(zhǎng)。需求方面，在調(diào)控嚴(yán)厲和棚改收縮的大環(huán)境下，房地產(chǎn)市場(chǎng)缺乏投入資金價(jià)值，政策的邊際松綁更多是為剛需創(chuàng)造購(gòu)房條件。后市房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)料將平穩(wěn)下滑，玻璃需求端難有明顯利好。????? 總之，雖然嚴(yán)冬已過(guò)，但玻璃市場(chǎng)面臨的供需面較為寬松，未來(lái)玻璃價(jià)格或再度回落。 [詳情]

? ? ? 玻璃行業(yè)屬于純粹的中游加工制造業(yè)。隨著房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金中的建筑工程和土地購(gòu)置占比逐漸提高，我國(guó)玻璃行業(yè)營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。截止2018年上半年玻璃行業(yè)毛利率達(dá)25.93％。以下是玻璃市場(chǎng)現(xiàn)狀分析。????? 玻璃行業(yè)有些分析部分與水泥行業(yè)類(lèi)似，浮法玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張也逐步趨于平穩(wěn)，行業(yè)供給增速自2014年以來(lái)快速下滑，并于2016年達(dá)到歷史低點(diǎn)至3.16%，預(yù)計(jì)增速有望繼續(xù)下行。玻璃市場(chǎng)分析，供給需求增速總體變動(dòng)將趨于平穩(wěn)，供給向下概率大，供求軋差也有望逐步收斂。????? 從下游需求來(lái)看，房地產(chǎn)是玻璃的主要應(yīng)用領(lǐng)域，占總需求的75％左右，主要應(yīng)用于門(mén)窗、幕墻、家具等裝飾用品，其次是汽車(chē)領(lǐng)域和出口，占比分別約10％和5％左右。玻璃市場(chǎng)現(xiàn)狀分析，由于玻璃與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)程度非常高，所以玻璃銷(xiāo)售與地產(chǎn)共周期。????? 從盈利能力來(lái)看，供給收縮延續(xù)了行業(yè)景氣周期，環(huán)保趨嚴(yán)情況下行業(yè)玻璃-純堿價(jià)差恢復(fù)至2013年階段性高位附近波動(dòng)。對(duì)比2012年至今冷修和復(fù)產(chǎn)累計(jì)產(chǎn)能，行業(yè)景氣延續(xù)情況下尚未復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能仍有可能冷修投產(chǎn)；考慮到玻璃生產(chǎn)過(guò)程中的連續(xù)性，潛在復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)線重新投產(chǎn)無(wú)疑將對(duì)行業(yè)供給來(lái)說(shuō)是一個(gè)不利的因素。????? 2017年，我國(guó)玻璃行業(yè)營(yíng)收同比增速為17.61％（16同期為20.03％），歸母凈利同比增速為17.04％（16同期為76.15％），兩個(gè)增速同比均有所回落，主要是因?yàn)?016H1的基數(shù)較低，預(yù)計(jì)2018年玻璃行業(yè)營(yíng)收繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)分化。????? 2018年起，玻璃行業(yè)將進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)間的冷修高峰期。玻璃行業(yè)的冷修成本非常高昂，主要是耐火材料需要大量更換、復(fù)產(chǎn)時(shí)烤窯的燃料成本以及冷修的時(shí)間成本，一般在4000萬(wàn)-6000萬(wàn)。而隨著耐火材料的漲價(jià)，復(fù)產(chǎn)成本也水漲船高。????? 1-5月，全國(guó)新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)10.76%，施工面積同比增長(zhǎng)2.02%，較1-4月累計(jì)增速提高3.42和0.44個(gè)百分點(diǎn)。區(qū)域分化較為嚴(yán)重，1-4月華東、中南和西南等南方地區(qū)房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)14.2%、9.06%和10.73%，華北、東北和西北則分別下滑10.53%、3.11%和27.34%；從房屋施工面積來(lái)看，華東、中南地區(qū)同比增長(zhǎng)2.76%和7.37%，其余地區(qū)則出現(xiàn)非常大下滑。玻璃市場(chǎng)現(xiàn)狀分析，華東和中南地區(qū)未來(lái)需求支撐較強(qiáng)，其他地區(qū)則相對(duì)較弱。????? 玻璃下游需求主要來(lái)自房地產(chǎn)、汽車(chē)和其他領(lǐng)域，地產(chǎn)占比達(dá)到80-85%。從地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈角度，玻璃需求來(lái)自于地產(chǎn)竣工后的裝修環(huán)節(jié)，動(dòng)力來(lái)源于地產(chǎn)銷(xiāo)售帶動(dòng)的投入資金施工。2018M1-5，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速回升至2.9%；從1-4月期現(xiàn)房銷(xiāo)售情況來(lái)看，期房和現(xiàn)房銷(xiāo)售面積增速出現(xiàn)巨大差異，期房占比擴(kuò)大至81%的歷史新高。????? 總的來(lái)說(shuō)，玻璃供給側(cè)改變步伐加快，淘汰落后和錯(cuò)峰生產(chǎn)加速供給收縮，我國(guó)在整個(gè)預(yù)測(cè)期內(nèi)將在大部分國(guó)家玻璃纖維市場(chǎng)中保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。未來(lái)，只要玻璃價(jià)格漲，冷修量就會(huì)下降，而一旦玻璃價(jià)格下跌，冷修量提升。 [詳情]

? ? ? 進(jìn)入3月份，浮法玻璃行情弱勢(shì)顯現(xiàn)。剛需缺乏地產(chǎn)、汽車(chē)終端市場(chǎng)有效支撐，下游加工廠訂單持續(xù)表現(xiàn)一般，北方局部區(qū)域加工廠開(kāi)工率仍低。浮法玻璃廠家?guī)齑胬^續(xù)增加至高位，部分區(qū)域庫(kù)存壓力非常大，尤其華北沙河區(qū)域環(huán)保及禁運(yùn)持續(xù)影響出貨，個(gè)別大廠價(jià)格下行幅度非常大，其他區(qū)域亦有所松動(dòng)。2月份雖各大區(qū)會(huì)議召開(kāi)號(hào)召提價(jià)，但漲后價(jià)格基本未得到有效落實(shí)。往年看，浮法玻璃行情春節(jié)后拉漲操作較為普遍，今年需求不足下，行情過(guò)早下跌，市場(chǎng)弱勢(shì)行情可見(jiàn)一斑。????? 弱勢(shì)行情下，浮法玻璃行業(yè)利潤(rùn)短期暫未出現(xiàn)下降，反之在純堿價(jià)格下挫下，近期行業(yè)利潤(rùn)上升相對(duì)明顯。1月份起純堿裝置開(kāi)工負(fù)荷上升至較高位，產(chǎn)量增加明顯，加之浮法玻璃產(chǎn)能在2018年底大幅下降下，純堿供大于求相對(duì)明顯，價(jià)格持續(xù)走低，重堿主流到貨價(jià)已經(jīng)從2018年底的2200-2300元/噸降至當(dāng)前的1800-1900元/噸，相當(dāng)于玻璃成本降低80元/噸。純堿后期市場(chǎng)看，當(dāng)前價(jià)格已基本觸底，后期純堿價(jià)格將企穩(wěn)，局部存小幅反彈預(yù)期，主流價(jià)格預(yù)期偏穩(wěn)。????? 純堿價(jià)格企穩(wěn)，但長(zhǎng)線成本面仍有進(jìn)一步走低趨勢(shì)，主要來(lái)源于以下兩方面。第1，采暖季即將結(jié)束，4月份天然氣價(jià)格面臨回調(diào)，將恢復(fù)至采暖季之前價(jià)格，采用天然氣燃料企業(yè)成本預(yù)計(jì)降低80元/噸左右；第2，兩會(huì)減稅方案中，將增值稅利率下調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)至13%，拋出部分進(jìn)項(xiàng)抵扣，保守估計(jì)未來(lái)降稅后，浮法玻璃廠家成本將降低20元/噸以上。????? 當(dāng)前行業(yè)利潤(rùn)看，行業(yè)平均利潤(rùn)尚可，純堿價(jià)格下調(diào)后行業(yè)利潤(rùn)有所上升，但局部區(qū)域如河北及山東部分廠家利潤(rùn)在浮法玻璃售價(jià)降低下已經(jīng)觸及成本線。需求不濟(jì)下，后期浮法玻璃市場(chǎng)下行壓力仍大，但成本也將出現(xiàn)下降，并且產(chǎn)能控制尚可，部分生產(chǎn)線點(diǎn)火時(shí)間推遲，供需環(huán)境雖處于弱勢(shì)，但操作理性化，部分企業(yè)選擇加大深加工占比，削減浮法原片壓力，提升企業(yè)整體利潤(rùn)。卓創(chuàng)預(yù)計(jì)長(zhǎng)線成本面利好，2019年浮法玻璃平均售價(jià)將在成本上方運(yùn)行，局部區(qū)域或出現(xiàn)階段性虧損。 [詳情]

? ? ? 玻璃行業(yè)屬于純粹的中游加工制造業(yè)。隨著房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投入資金中的建筑工程和土地購(gòu)置占比逐漸提高，我國(guó)玻璃行業(yè)營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。截止2018年上半年玻璃行業(yè)毛利率達(dá)25.93％。以下是玻璃市場(chǎng)現(xiàn)狀分析。????? 玻璃行業(yè)有些分析部分與水泥行業(yè)類(lèi)似，浮法玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張也逐步趨于平穩(wěn)，行業(yè)供給增速自2014年以來(lái)快速下滑，并于2016年達(dá)到歷史低點(diǎn)至3.16%，預(yù)計(jì)增速有望繼續(xù)下行。玻璃市場(chǎng)分析，供給需求增速總體變動(dòng)將趨于平穩(wěn)，供給向下概率大，供求軋差也有望逐步收斂。????? 從下游需求來(lái)看，房地產(chǎn)是玻璃的主要應(yīng)用領(lǐng)域，占總需求的75％左右，主要應(yīng)用于門(mén)窗、幕墻、家具等裝飾用品，其次是汽車(chē)領(lǐng)域和出口，占比分別約10％和5％左右。玻璃市場(chǎng)現(xiàn)狀分析，由于玻璃與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)程度非常高，所以玻璃銷(xiāo)售與地產(chǎn)共周期。????? 從盈利能力來(lái)看，供給收縮延續(xù)了行業(yè)景氣周期，環(huán)保趨嚴(yán)情況下行業(yè)玻璃-純堿價(jià)差恢復(fù)至2013年階段性高位附近波動(dòng)。對(duì)比2012年至今冷修和復(fù)產(chǎn)累計(jì)產(chǎn)能，行業(yè)景氣延續(xù)情況下尚未復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能仍有可能冷修投產(chǎn)；考慮到玻璃生產(chǎn)過(guò)程中的連續(xù)性，潛在復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)線重新投產(chǎn)無(wú)疑將對(duì)行業(yè)供給來(lái)說(shuō)是一個(gè)不利的因素。????? 2017年，我國(guó)玻璃行業(yè)營(yíng)收同比增速為17.61％（16同期為20.03％），歸母凈利同比增速為17.04％（16同期為76.15％），兩個(gè)增速同比均有所回落，主要是因?yàn)?016H1的基數(shù)較低，預(yù)計(jì)2018年玻璃行業(yè)營(yíng)收繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)分化。????? 2018年起，玻璃行業(yè)將進(jìn)入較長(zhǎng)時(shí)間的冷修高峰期。玻璃行業(yè)的冷修成本非常高昂，主要是耐火材料需要大量更換、復(fù)產(chǎn)時(shí)烤窯的燃料成本以及冷修的時(shí)間成本，一般在4000萬(wàn)-6000萬(wàn)。而隨著耐火材料的漲價(jià)，復(fù)產(chǎn)成本也水漲船高。????? 1-5月，全國(guó)新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)10.76%，施工面積同比增長(zhǎng)2.02%，較1-4月累計(jì)增速提高3.42和0.44個(gè)百分點(diǎn)。區(qū)域分化較為嚴(yán)重，1-4月華東、中南和西南等南方地區(qū)房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)14.2%、9.06%和10.73%，華北、東北和西北則分別下滑10.53%、3.11%和27.34%；從房屋施工面積來(lái)看，華東、中南地區(qū)同比增長(zhǎng)2.76%和7.37%，其余地區(qū)則出現(xiàn)非常大下滑。玻璃市場(chǎng)現(xiàn)狀分析，華東和中南地區(qū)未來(lái)需求支撐較強(qiáng)，其他地區(qū)則相對(duì)較弱。????? 玻璃下游需求主要來(lái)自房地產(chǎn)、汽車(chē)和其他領(lǐng)域，地產(chǎn)占比達(dá)到80-85%。從地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈角度，玻璃需求來(lái)自于地產(chǎn)竣工后的裝修環(huán)節(jié)，動(dòng)力來(lái)源于地產(chǎn)銷(xiāo)售帶動(dòng)的投入資金施工。2018M1-5，全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比增速回升至2.9%；從1-4月期現(xiàn)房銷(xiāo)售情況來(lái)看，期房和現(xiàn)房銷(xiāo)售面積增速出現(xiàn)巨大差異，期房占比擴(kuò)大至81%的歷史新高。????? 總的來(lái)說(shuō)，玻璃供給側(cè)改變步伐加快，淘汰落后和錯(cuò)峰生產(chǎn)加速供給收縮，我國(guó)在整個(gè)預(yù)測(cè)期內(nèi)將在大部分國(guó)家玻璃纖維市場(chǎng)中保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。未來(lái)，只要玻璃價(jià)格漲，冷修量就會(huì)下降，而一旦玻璃價(jià)格下跌，冷修量提升。? [詳情]

? ? ? 進(jìn)入3月份，浮法玻璃行情弱勢(shì)顯現(xiàn)。剛需缺乏地產(chǎn)、汽車(chē)終端市場(chǎng)有效支撐，下游加工廠訂單持續(xù)表現(xiàn)一般，北方局部區(qū)域加工廠開(kāi)工率仍低。浮法玻璃廠家?guī)齑胬^續(xù)增加至高位，部分區(qū)域庫(kù)存壓力非常大，尤其華北沙河區(qū)域環(huán)保及禁運(yùn)持續(xù)影響出貨，個(gè)別大廠價(jià)格下行幅度非常大，其他區(qū)域亦有所松動(dòng)。2月份雖各大區(qū)會(huì)議召開(kāi)號(hào)召提價(jià)，但漲后價(jià)格基本未得到有效落實(shí)。往年看，浮法玻璃行情春節(jié)后拉漲操作較為普遍，今年需求不足下，行情過(guò)早下跌，市場(chǎng)弱勢(shì)行情可見(jiàn)一斑。????? 弱勢(shì)行情下，浮法玻璃行業(yè)利潤(rùn)短期暫未出現(xiàn)下降，反之在純堿價(jià)格下挫下，近期行業(yè)利潤(rùn)上升相對(duì)明顯。1月份起純堿裝置開(kāi)工負(fù)荷上升至較高位，產(chǎn)量增加明顯，加之浮法玻璃產(chǎn)能在2018年底大幅下降下，純堿供大于求相對(duì)明顯，價(jià)格持續(xù)走低，重堿主流到貨價(jià)已經(jīng)從2018年底的2200-2300元/噸降至當(dāng)前的1800-1900元/噸，相當(dāng)于玻璃成本降低80元/噸。純堿后期市場(chǎng)看，當(dāng)前價(jià)格已基本觸底，后期純堿價(jià)格將企穩(wěn)，局部存小幅反彈預(yù)期，主流價(jià)格預(yù)期偏穩(wěn)。????? 純堿價(jià)格企穩(wěn)，但長(zhǎng)線成本面仍有進(jìn)一步走低趨勢(shì)，主要來(lái)源于以下兩方面。第1，采暖季即將結(jié)束，4月份天然氣價(jià)格面臨回調(diào)，將恢復(fù)至采暖季之前價(jià)格，采用天然氣燃料企業(yè)成本預(yù)計(jì)降低80元/噸左右；第2，兩會(huì)減稅方案中，將增值稅利率下調(diào)3個(gè)百分點(diǎn)至13%，拋出部分進(jìn)項(xiàng)抵扣，保守估計(jì)未來(lái)降稅后，浮法玻璃廠家成本將降低20元/噸以上。????? 當(dāng)前行業(yè)利潤(rùn)看，行業(yè)平均利潤(rùn)尚可，純堿價(jià)格下調(diào)后行業(yè)利潤(rùn)有所上升，但局部區(qū)域如河北及山東部分廠家利潤(rùn)在浮法玻璃售價(jià)降低下已經(jīng)觸及成本線。需求不濟(jì)下，后期浮法玻璃市場(chǎng)下行壓力仍大，但成本也將出現(xiàn)下降，并且產(chǎn)能控制尚可，部分生產(chǎn)線點(diǎn)火時(shí)間推遲，供需環(huán)境雖處于弱勢(shì)，但操作理性化，部分企業(yè)選擇加大深加工占比，削減浮法原片壓力，提升企業(yè)整體利潤(rùn)。卓創(chuàng)預(yù)計(jì)長(zhǎng)線成本面利好，2019年浮法玻璃平均售價(jià)將在成本上方運(yùn)行，局部區(qū)域或出現(xiàn)階段性虧損。? [詳情]

? ? ? 要點(diǎn)提示：????? 玻璃基本面：春節(jié)前后玻璃產(chǎn)能保持穩(wěn)定，節(jié)后產(chǎn)線庫(kù)存快速累積。下游需求啟動(dòng)預(yù)期下，廠家挺價(jià)動(dòng)作頻頻。貨物盤(pán)面連續(xù)上行后，存在回調(diào)壓力。在產(chǎn)線庫(kù)存快速累積的當(dāng)下，3月下游需求恢復(fù)的力度有待驗(yàn)證，現(xiàn)貨挺價(jià)的可持續(xù)性存疑。????? 預(yù)計(jì)3月價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為[1300,1400]。產(chǎn)線庫(kù)存快速攀升，成為壓制玻璃上行的重要力量。要點(diǎn)關(guān)注下游開(kāi)工帶來(lái)的需求釋放強(qiáng)度，產(chǎn)線庫(kù)存成為重要的觀測(cè)標(biāo)的。關(guān)注盤(pán)面調(diào)整至1300附近時(shí)的逢低買(mǎi)入機(jī)會(huì)。????? 推薦指數(shù)：三顆星。????? 風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：房地產(chǎn)需求大幅走弱，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期等。????? 一、2019年初以來(lái)行情回顧????? 年初以來(lái)玻璃貨物盤(pán)面震蕩攀升，出廠價(jià)格高位波動(dòng)持平。需求遞延預(yù)期發(fā)生反應(yīng)下貨物盤(pán)面走出趨勢(shì)性上漲行情;出廠價(jià)表現(xiàn)較弱，總體保持高位持平。????? 基差波動(dòng)走弱，3月存在走強(qiáng)預(yù)期。貨物價(jià)格的攀升向現(xiàn)貨的傳導(dǎo)過(guò)程暫未充分顯現(xiàn)，前期基差波動(dòng)走弱;3月隨著下游需求恢復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格攀升后，基差存在走強(qiáng)預(yù)期(見(jiàn)圖1-3及圖1-4)。????? 玻璃現(xiàn)貨價(jià)格或擺脫震蕩走勢(shì)。2018年4月初高點(diǎn)以來(lái)，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格總體維持弱勢(shì)調(diào)整走勢(shì);進(jìn)入2019年后跌勢(shì)減緩，但仍未擺脫震蕩。預(yù)計(jì)3月份玻璃現(xiàn)貨價(jià)格有進(jìn)一步上行空間。????? 二、基本面分析????? (一)在產(chǎn)產(chǎn)能春節(jié)前后保持穩(wěn)定????? 玻璃產(chǎn)能在前兩個(gè)月保持穩(wěn)定，沒(méi)有進(jìn)一步的增減變動(dòng)(圖2-1)。實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能在1月上中旬有所回落，然后到2月下旬保持持平(圖2-2)。年初以來(lái)玻璃產(chǎn)能利用率整體處于低位，顯示玻璃供給有進(jìn)一步釋放空間，下游需求好轉(zhuǎn)后供給可以快速予以滿足(圖2-3)。值得注意的是，玻璃行業(yè)技改推進(jìn)迅速。新月度產(chǎn)量看，2018年12月在產(chǎn)產(chǎn)能維持低位的同時(shí)，玻璃產(chǎn)量卻創(chuàng)出歷史新高(圖2-4);后期隨著下游需求的回升，供給恢復(fù)響應(yīng)的幅度或超出預(yù)期。????? (二)燃煤玻璃產(chǎn)線利潤(rùn)有所上揚(yáng)????? 燃煤玻璃產(chǎn)線相對(duì)其他燃料產(chǎn)線具有成本優(yōu)勢(shì)，在價(jià)格較端低位的2015年年中，仍能保持利潤(rùn)大于零。進(jìn)入2019年后，玻璃產(chǎn)線利潤(rùn)從200元/噸左右回升至接近300元;而天然氣(管道氣)產(chǎn)線虧損幅度亦有所降低。目前價(jià)格和利潤(rùn)水平下，燃煤產(chǎn)線傾向于將開(kāi)工率維持高位;產(chǎn)暖季過(guò)后，若天然氣價(jià)格進(jìn)一步下降，天然氣產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)的窗口也將逐步打開(kāi)。當(dāng)前產(chǎn)能利用率處于偏低位置，利潤(rùn)水平上移后，產(chǎn)能利用率有進(jìn)一步攀升空間。????? (三)玻璃出口量有所恢復(fù)????? 國(guó)內(nèi)浮法玻璃進(jìn)口量較少，未形成統(tǒng)計(jì)信息。新數(shù)據(jù)顯示，2018年11月和12月出口量明顯增加，其中11月月度出口量創(chuàng)出當(dāng)年新高(圖2-7)。隨著貿(mào)易爭(zhēng)端的告一段落，出口量回升態(tài)勢(shì)利好玻璃需求。????? (四)新屋開(kāi)工面積持續(xù)高位汽車(chē)下鄉(xiāng)預(yù)期啟動(dòng)終端消費(fèi)仍有支撐????? 2018年玻璃銷(xiāo)量與2017年基本持平，月份間有所波動(dòng)(圖2-8)。隨著11月玻璃價(jià)格的明顯回落，產(chǎn)銷(xiāo)率迅速得到提升(圖2-9)。隨著開(kāi)發(fā)商進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段，2018年新屋開(kāi)工面積有非常大幅度增長(zhǎng)，預(yù)期2019年陸續(xù)竣工，玻璃需求將集中顯現(xiàn)，建筑行業(yè)玻璃用量將對(duì)玻璃需求形成明顯支撐(圖2-10);11月和12月連續(xù)兩個(gè)月新屋開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)超20%，為玻璃需求回升打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。????? 新屋開(kāi)工面積繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，有解釋說(shuō)盡管銷(xiāo)售面積開(kāi)始放緩，但考慮到房產(chǎn)企業(yè)的低庫(kù)存有補(bǔ)庫(kù)需求，房屋開(kāi)工面積短期并不會(huì)有明顯下行，這意味著建筑玻璃的高需求可能貫穿2019年全年;另外房地產(chǎn)市場(chǎng)因城施策由點(diǎn)到面，有從較度高壓狀況松綁跡象，建筑玻璃需求存在進(jìn)一步上升可能。????? 面對(duì)汽車(chē)消費(fèi)的低迷，國(guó)家發(fā)改委等10部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案(2019年)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《方案》)。《方案》在農(nóng)村居民購(gòu)車(chē)、新能源汽車(chē)、小排量汽車(chē)二手車(chē)交易等多個(gè)方面推出促進(jìn)消費(fèi)的措施。為促進(jìn)農(nóng)村汽車(chē)更新?lián)Q代，將對(duì)農(nóng)村居民報(bào)廢三輪車(chē)，購(gòu)買(mǎi)3.5噸及以下貨車(chē)或1.6升及以下排量乘用車(chē)給予適當(dāng)補(bǔ)貼，這一表述被視為繼2009年之后新一輪的“汽車(chē)下鄉(xiāng)”。盡管有關(guān)部門(mén)還未啟動(dòng)具體措施，但已有車(chē)企推出補(bǔ)貼，希望借此機(jī)會(huì)提振銷(xiāo)量。汽車(chē)下鄉(xiāng)啟動(dòng)后，玻璃需求的回升將再添助力�！　�(五)產(chǎn)線庫(kù)存超預(yù)期攀升不利于現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)走高　　元旦過(guò)后，廠家降價(jià)去庫(kù)存政策有所奏效，產(chǎn)線庫(kù)存在春節(jié)前溫和上揚(yáng);春節(jié)過(guò)后，產(chǎn)線庫(kù)存快速累積，大幅超出預(yù)期，廠家的挺價(jià)動(dòng)作加劇了產(chǎn)線庫(kù)存累積情況(圖2-12)。產(chǎn)線庫(kù)存累積部分體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)下游需求的看好。但同時(shí)值得注意的是，由于前期一致看漲預(yù)期，產(chǎn)線和社會(huì)庫(kù)存大量累積，遠(yuǎn)超往年同期水平，高庫(kù)存將壓制玻璃接下來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)(圖2-13)。　　三、3月行情邏輯預(yù)測(cè)與操作建議　　3月玻璃現(xiàn)貨價(jià)格將維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)�；�本面分析得知，2018年房地產(chǎn)開(kāi)工面積為五年新高;高開(kāi)工時(shí)間延后半年至一年，對(duì)應(yīng)著建筑玻璃在2019年的高需求;2019年至少一季度和二季度玻璃需求會(huì)保持堅(jiān)挺。房地產(chǎn)限制有望逐步解綁，汽車(chē)下鄉(xiāng)政策預(yù)期啟動(dòng)，利好玻璃需求。玻璃的供應(yīng)是市場(chǎng)化的，新增產(chǎn)能的釋放和開(kāi)工率的提升空間可觀;產(chǎn)線庫(kù)存累積速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，不利于玻璃價(jià)格持續(xù)攀升。　　預(yù)計(jì)價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為[1300,1400]，迫近1300后逢低買(mǎi)入。產(chǎn)線庫(kù)存處于歷史高位，成為壓制玻璃上行的重要力量;玻璃難以走出單邊上揚(yáng)行情。 [詳情]