近期玻璃多空交織，多方的觀點(diǎn)大體是原料成本和環(huán)保成本的支撐，玻璃庫(kù)存不高，下游占比非常大的房地產(chǎn)需求尚好，伴隨旺季到來(lái)。而空方觀點(diǎn)是后期伴隨檢修設(shè)備點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)的供應(yīng)增加，下游房地產(chǎn)對(duì)玻璃需求將轉(zhuǎn)淡，玻璃利潤(rùn)高位，下游加工制品受環(huán)保限制開(kāi)工降低。

　　個(gè)人在三季度看多，針對(duì)近期對(duì)后期供應(yīng)壓力加大的看法進(jìn)行了生產(chǎn)線情況整理。

　　1、供應(yīng)分析

　　玻璃爐窯壽命為8-10年，基本8年后就要進(jìn)行放水冷修，在企業(yè)效益好時(shí)，也會(huì)通過(guò)‘縫縫補(bǔ)補(bǔ)’的熱修繼續(xù)生產(chǎn)，熱修不能改變窯齡老化的事實(shí)，對(duì)產(chǎn)量影響大。因此整理了2009年以來(lái)生產(chǎn)線情況。2009年點(diǎn)火的生產(chǎn)線有16條，日熔量9150噸/天；2010年點(diǎn)火的生產(chǎn)線有26條，日熔量16300噸/天；2011年點(diǎn)火的生產(chǎn)線有25條，日熔量17050噸/天；2012-2017年新建生產(chǎn)線投產(chǎn)有93條，日熔量69150噸/天；冷修正產(chǎn)生產(chǎn)線74條，日熔量42680噸/天，合計(jì)日熔量為147130噸/天。后期點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線有四條，分別是山東巨潤(rùn)四線、中航三鑫二線、昆山臺(tái)玻二線、中國(guó)玻璃宿遷搬遷一線，日熔量為2400噸/天，增加1.63%。

　　自2012年到2017年冷修未復(fù)產(chǎn)的生產(chǎn)線共76條，其中包含較久停車(chē)的生產(chǎn)線。放水冷修一般3-6月就可以完工，而在2017年玻璃行情好轉(zhuǎn)的情況下，對(duì)于自2012-2016年放水冷修的生產(chǎn)線仍未完成冷修點(diǎn)火，在2017年旺季馬上來(lái)臨之前在進(jìn)行點(diǎn)火的可能性已很小。針對(duì)于2017年冷修未點(diǎn)火的生產(chǎn)線有8條，涉及日熔量4830噸/天，如果復(fù)產(chǎn)，則產(chǎn)量增加3.22%，這對(duì)于玻璃總產(chǎn)量來(lái)說(shuō)壓力不大。我們認(rèn)為對(duì)于日熔量4830噸/天的產(chǎn)量增加在3季度開(kāi)工的概率低，旺季過(guò)后，玻璃價(jià)格會(huì)有小幅下滑，因此這8條生產(chǎn)線在明年開(kāi)工的概率更高一些。

　　2009年的老窯爐面臨冷修，涉及日熔量9150噸/天，面臨冷修的生產(chǎn)線較冷修將復(fù)產(chǎn)的生產(chǎn)線涉及產(chǎn)能高。這樣看來(lái)，明年玻璃的供應(yīng)壓力也并不大。

　　我們認(rèn)為后期玻璃供應(yīng)增加并不大。四季度或者說(shuō)明年，玻璃產(chǎn)能增加也不大。從玻璃校正后實(shí)際產(chǎn)能來(lái)看，2012-2014產(chǎn)能擴(kuò)張期，15-16年上半年，是老產(chǎn)能退出過(guò)程，16年底到現(xiàn)在，玻璃產(chǎn)能變化不大，產(chǎn)能利用率在86-90%之間，行業(yè)健康發(fā)展。

　　后期新建玻璃生產(chǎn)線也不多，對(duì)生產(chǎn)線的環(huán)保、單條產(chǎn)能、產(chǎn)品質(zhì)量等的要求提高，現(xiàn)在沒(méi)有公布有新建生產(chǎn)線信息。現(xiàn)在更多的玻璃生產(chǎn)企業(yè)都對(duì)自身產(chǎn)品有了新的定位，中低端向高等的轉(zhuǎn)變，原片生產(chǎn)到深加工的整體化，結(jié)構(gòu)化玻璃的完善等等。后期即使有新產(chǎn)能投放，產(chǎn)品也是向高等發(fā)展。

　　2、庫(kù)存分析

　　庫(kù)存處于14年和16年之間的正常水平，庫(kù)存壓力并不大。去年玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)較好，現(xiàn)在具有較好的現(xiàn)金流充沛優(yōu)勢(shì)，大幅降價(jià)去庫(kù)存的可能性不大。

　　3、成本分析

　　玻璃生產(chǎn)成本中占比非常大的是燃料成本和原料純堿成本，分別占比在30%和24%左右。除此之外，硅砂使用量大，但貨值低，近期環(huán)保限制，礦山開(kāi)采受限，硅砂價(jià)格也翻倍增加。天然氣價(jià)格較去年1.7元/立方增加到2元/立方；對(duì)于沙河地區(qū)仍使用動(dòng)力煤為燃料的廠家，動(dòng)力煤已由去年同期290元/噸增加到540元/噸。再加上環(huán)保設(shè)備(脫硫脫硝裝置)及煤改氣工藝改線，設(shè)備成本增加。純堿價(jià)格處于近幾年同期高位，由去年1450元/噸上漲到1725元/噸。

　　玻璃價(jià)格自去年8月開(kāi)始，一直處于高位運(yùn)行。由動(dòng)力煤計(jì)算的玻璃利潤(rùn)率大約在11%附近，利潤(rùn)率較高，但并不是較高位。近期隨原料再次漲價(jià)，利潤(rùn)有所下滑。玻璃10%利潤(rùn)率處于合理水平，后期原料價(jià)格仍會(huì)上漲，因此我們認(rèn)為玻璃價(jià)格大幅下跌概率低，沙河5mm玻璃均值靠前支撐位在1300，第二支撐位1250。

　　4、下游房地產(chǎn)分析

　　房屋新開(kāi)工面積和商品房銷售面積累計(jì)同比在歷史高位，平板玻璃累計(jì)同比較房屋指標(biāo)要小。房屋對(duì)玻璃需求量仍較好，玻璃供應(yīng)不大，供需平衡。玻璃價(jià)格比房屋銷售面積指標(biāo)滯后5個(gè)月左右。商品房銷售面積在今年2月出現(xiàn)了高峰，在5月出現(xiàn)了小低估，推測(cè)來(lái)看，玻璃價(jià)格在7月會(huì)出現(xiàn)上漲，在10月份可能出現(xiàn)小幅下跌整理。6月份銷售面積累計(jì)同比反彈向上，我們預(yù)計(jì)今年三四季度玻璃需求較好。

　　5、總結(jié)

　　玻璃供應(yīng)壓力不大，后期產(chǎn)能或減小，近期玻璃開(kāi)工復(fù)產(chǎn)的四條線對(duì)產(chǎn)能影響不大。需求端房地產(chǎn)對(duì)玻璃需求仍向好，今年下半年玻璃需求端有較強(qiáng)支撐。庫(kù)存壓力不大。成本端抬升。整體看來(lái)，我們認(rèn)為玻璃價(jià)格是逐步抬升格局。