價格攀升支撐價值驅(qū)動

    目前，玻璃行業(yè)2008年P(guān)E為38倍，而金晶科技、福耀玻璃2008年P(guān)E僅為27和31倍，分別低于行業(yè)估值水平41%、23%。而根據(jù)我們建立的篩選邏輯選出的金晶科技、福耀玻璃在行業(yè)中是較為的企業(yè)，其估值倍數(shù)理應(yīng)高于行業(yè)水平。因此我們認(rèn)為，在大盤估值中樞較為穩(wěn)定的條件下，金晶科技和福耀玻璃相對行業(yè)估值空間應(yīng)為正值。

　　水泥價格或?qū)⒓竟?jié)性反彈

　　因8月份天氣依舊炎熱和雨水天氣增多造成工程施工季節(jié)性放緩，水泥需求仍處相對淡季。P.o42.5水泥和P.o32.5水泥價格分別為289.7元/噸、267.1元/噸，分別環(huán)比下降0.2%和0.1%，但較上月相比，其環(huán)比下降幅度已經(jīng)大為減小，這可能也預(yù)示著水泥消費(fèi)淡季即將過去。因受行業(yè)總體供需關(guān)系相對改善，水泥價格仍保持同比回升趨勢。P.o42.5水泥和P.o32.5水泥價格分別同比上升2.5%和3.9%，景氣回升強(qiáng)勢并未因消費(fèi)淡季原因而略有變化、弱周期性波動依舊。

　　從8月份全國要點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)水泥產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)看，水泥產(chǎn)能投放壓力較上年仍有降低。2007年8月單月水泥產(chǎn)量和累計水泥產(chǎn)量增速為8.8%和12.5%，低于2006年同期21.5%和22.0%的水平，產(chǎn)量繼續(xù)保持增速放緩趨勢。本月水泥產(chǎn)銷率繼續(xù)維持101%水平、庫存率下降至23%，這亦預(yù)示著4季度水泥消費(fèi)旺季的即將來臨。

　  9月中下旬之后，隨著天然轉(zhuǎn)涼、雨水天氣減少、災(zāi)后重建等需求增加因素，工程建設(shè)將重新進(jìn)入旺季施工期，水泥價格亦將產(chǎn)生季節(jié)性反彈。目前水泥股市情況格的疲弱是其基本面水泥價格季節(jié)性回調(diào)的反應(yīng)，可以預(yù)期，隨著9月份水泥價格季節(jié)性復(fù)蘇，屆時水泥股仍將有一波非常大的行情。因此8—9月份水泥股或?qū)⒊霈F(xiàn)較好建倉期。

    區(qū)域水泥價格控制力提升雖是個漸進(jìn)的過程，但畢竟諸多企業(yè)已付諸實(shí)際行動予以實(shí)施，行業(yè)集中度提升趨勢判斷亦將獲得現(xiàn)實(shí)案例的支撐。我國經(jīng)濟(jì)主要由投入資金拉動、水泥構(gòu)成投入資金的基礎(chǔ)要件，這個深刻邏輯決定著水泥行業(yè)估值水平要高于大盤，隨著年底政策驅(qū)動來年行業(yè)趨向明朗、水泥企業(yè)間并購、產(chǎn)品價格繼續(xù)復(fù)蘇等因素，在大盤估值中樞穩(wěn)定的條件下，水泥行業(yè)相對估值溢價亦將提升一個新的層次。

    玻璃價格延續(xù)上漲勢頭

　　8月份，要點(diǎn)玻璃企業(yè)單月生產(chǎn)平板玻璃同比增加13.8%，單月銷售平板玻璃同比增加14.0%；累計生產(chǎn)平板玻璃2.2億重量箱，同比增長15.1%；累計銷售平板玻璃2.1億重量箱，同比增長18.0%。我們認(rèn)為，玻璃單月和累計銷售增速高于產(chǎn)量增速，高速增長的需求有利于消化玻璃產(chǎn)量及庫存。8月份累計銷售率為97.01%、高于上月水平；8月末平板玻璃庫存1562萬重量箱，同比下降26.4%，庫存亦得到市場有力消化。

　　受益上述有利因素推動，8月份浮法玻璃價格再創(chuàng)新高。8月份，要點(diǎn)聯(lián)系的玻璃企業(yè)浮法玻璃平均價格創(chuàng)出72.43元/重量箱的新高，比上月上漲2.52元/重量箱，比上年同期上漲9.45元重量箱，漲幅為15.0%。統(tǒng)計中的9個浮法品種全線上漲，其中漲幅非常大的浮法5mm每重量箱價格比上月上漲4.65元，浮法4mm、6mm、8mm及浮彩5mm每重量箱價格漲幅也均超過4.0元；

　　同時，因深圳等南方地區(qū)房價上漲帶動房屋建設(shè)和裝修增加，引致浮法玻璃價格上漲，進(jìn)而通過邊界地區(qū)價格傳遞效應(yīng)把價格上漲逐步傳遞到北方，諸如山東地區(qū)等。因此在這一個月中，作為南方非常大浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)之一的南玻A股市情況被拉升47%，而金晶科技僅漲幅12%，作為山東地區(qū)非常大的浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)之一，7月、8月及其上周浮法玻璃價格受南方地區(qū)傳遞效應(yīng)亦是節(jié)節(jié)攀升。　　

    從政策面上看，我們認(rèn)為也有利好因素出現(xiàn)。近期國家發(fā)改委發(fā)布《平板玻璃行業(yè)準(zhǔn)入條件》，對產(chǎn)能較為集中的東部沿海和中部地區(qū)嚴(yán)格限制新上平板玻璃項目；要點(diǎn)進(jìn)行現(xiàn)有生產(chǎn)線的技術(shù)改造和升級，新建僅有發(fā)展特殊品種的優(yōu)異浮法玻璃生產(chǎn)線；新建浮法線應(yīng)主要依托現(xiàn)有國家要點(diǎn)支持的大型企業(yè)集團(tuán)，其他新建項目原則上不予批準(zhǔn)。這有利于提升玻璃行業(yè)集中度，繼續(xù)優(yōu)化玻璃行業(yè)供需結(jié)構(gòu)，支撐目前玻璃行業(yè)景氣度。

　　第4季度玻璃消費(fèi)將再次進(jìn)入消費(fèi)旺季。隨變新產(chǎn)線投產(chǎn)產(chǎn)能有所增加，但隨中空玻璃、LOW—E節(jié)能玻璃應(yīng)用拓展，因現(xiàn)在要用2塊玻璃生產(chǎn)比之前用1塊玻璃生產(chǎn)增加了需求，供需結(jié)構(gòu)仍舊可維持相對緩和狀態(tài)。預(yù)計第4季度玻璃價格仍將在目前的上升通道中波動，維持目前行業(yè)景氣度不變。玻璃行業(yè)可為投入資金者帶來超額收益，而金晶科技是投入資金浮法玻璃景氣回升的優(yōu)選投入資金標(biāo)的。