【中玻網(wǎng)】10月末，基本面消息真空，玻璃期價在政策紅利發(fā)生反應(yīng)下止跌反彈，主力1405在收復(fù)1300元/噸前期支撐后維持1300~1330元區(qū)間弱勢震蕩。隨著現(xiàn)貨淡季趨勢明朗，現(xiàn)價回落利空將持續(xù)發(fā)酵，政策紅利難以對行業(yè)基本面產(chǎn)生實質(zhì)性影響，玻璃易跌難漲，1300元/噸支撐位長期來看并不可靠。
　　
　　現(xiàn)價如期回落，利空緩慢發(fā)酵。10月末，玻璃現(xiàn)貨市場如期迎來需求淡季。華北、華中優(yōu)異降價，華東、華南跟隨。10月下旬以來華北華中累計降幅在20元/噸左右，華東華南部分廠商降幅近40元/噸。期價收斂區(qū)華北華中近期跌勢雖有放緩，但隨著地區(qū)間價差的收斂，全國性整體降價日益臨近。從稍長一點的月度周期來看，盡管8、9月份房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，但土地購置面積同比持續(xù)負(fù)增長，長周期需求復(fù)蘇難抱太多預(yù)期。淡季配合供需結(jié)構(gòu)性惡化，現(xiàn)價下跌趨勢明朗。
　　
　　同步指標(biāo)庫存數(shù)據(jù)連續(xù)三周環(huán)比攀升至2766萬重量箱，同比增速約4%。現(xiàn)價降幅超預(yù)期，廠商對后市悲觀心態(tài)趨于一致。北方首輪冬儲定價1100元/噸，處于歷年同期低點。但鑒于11月面臨倉單注銷的問題，廠商悲觀情緒短期并未能在盤面?zhèn)}單上得到體現(xiàn)。
　　
　　從季節(jié)性角度來看，5月為年內(nèi)相對旺季，1405合約對應(yīng)基本面應(yīng)好于1401。但由于1401和1405合約在一個倉單有效周期之內(nèi)，買近賣遠(yuǎn)操作的便利使得1405較1401升水難以高過其持倉成本。主力1405合約走勢受1401鉗制，且行業(yè)基本面惡化趨勢明朗，旺季升水預(yù)期難成立。
　　
　　與以往相似的是，此輪價格回落過程中，期現(xiàn)走勢再次呈現(xiàn)背離。表現(xiàn)在，現(xiàn)貨價10月末如期下滑，而期價反倒止跌回升。究其原因在于，自9月開始，市場已提前消化淡季預(yù)期，反映在期價較現(xiàn)貨價格持續(xù)深貼。期現(xiàn)倒掛的貼水結(jié)構(gòu)阻礙了現(xiàn)價走低對盤面的沖擊。然而，隨著期現(xiàn)收斂，貼水結(jié)構(gòu)對多頭的保護(hù)作用也開始減弱。截至11月7日，主力1405較較低現(xiàn)貨盤面價貼水已然收窄至22元/噸。淡季現(xiàn)價繼續(xù)下跌趨勢明確，多頭保護(hù)傘面臨失效風(fēng)險。
　　
　　期價短期支撐同時來自11月關(guān)鍵會議之前的政策紅利。環(huán)保整治問題愈演愈烈，市場預(yù)期會議之后將出臺更為嚴(yán)厲的整治措施，從而舒緩產(chǎn)能、利多期價。但筆者認(rèn)為，即使會議中出現(xiàn)重磅措施，能直接落實到明年5月甚至1月值得商榷。且整治措施直接關(guān)�，F(xiàn)有產(chǎn)能可能性不大。今年累計新增生產(chǎn)線25條，為近五年較高點。在今年上游廠商加速投產(chǎn)的背景下，四季度供給超量過剩已是定局。配合同步指標(biāo)庫存已經(jīng)表現(xiàn)疲乏，玻璃期價易跌難漲。
　　
　　綜上，隨著淡季利空因素發(fā)酵，玻璃長期空頭趨勢難以扭轉(zhuǎn)。10月末期價支撐除了宏觀因素配合之外，多來自市場對5月季節(jié)性需求回暖及盤面期現(xiàn)倒掛的配合。但在11月倉單注銷之后，這兩個利多支撐將開始失效。價格和庫存數(shù)據(jù)均支撐后市現(xiàn)價大幅下跌的判斷�？紤]到即將召開十八大會議政策紅利以及升貼水修訂帶來的不確定性。建議在11月中旬再次布局空單。